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他表示，从海外经验看，美国公募基金就直接受益于第三支柱养老税优政策。引入养老金税收优惠政策前的十年，美国公募基金规模的年化增长率仅为0.96%；而在引入税优政策后的十年间，美国公募基金规模年化增长率达到22.97%。其中，目标日期型基金的收益最为显著，其规模从1992年的80亿美元增加到2016年的1.8万亿美元。美国长期资金、资本市场、实体经济之间形成良性互动，促进了此后40年的经济繁荣。

等到信用一紧，表外一收，这些平台就露出了真容，简直是画皮里的鬼。社科院专家张斌先生说，债务问题最突出的是地方政府的隐性债务，主体部分是地方融资平台公司债务。中央政府不允许地方政府把这部分债务认定为政府债务，但是平台公司跟地方政府有千丝万缕的联系，而且规模非常大。

理财业务规模快速增长，表内外业务协同发展。做大表外业务规模是近年来大型银行谋求转型发展的另一重要着眼点，突出表现在理财业务方面。根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场年度报告》，2014~2016年，五家大型银行发行的理财产品余额由5.05万亿元增长至9.43万亿元，年均增长率达到23.1%，是同期总资产规模增速的2.2倍。2016年末，大型银行理财产品余额约相当于总资产规模的31.8%，这一比例较2013年末翻了一番多。

以上这些现象过去三四十年一直存在，以前储蓄率高于现在，以前中央政府也多次采取了刺激政策，并且近几年银行的约束力更强了，地方政府预算软约束也不是过去十年才有。这些解释存在两个问题：首先，老答案不能回答新问题；其次，大部分对杠杆率的研究不管是从部门进行分解、对分子分母分解或采用其他分解方式，都基本还是停留在分解的层面，没有用动态的互动的框架去认识，缺少变量之间相互反馈机制的讨论。

责任编辑：牛鹏飞黑龙江哈尔滨一女性利用“传统道德”培训的名义，3年敛财两千多万元，虽然她已被判刑，但很多追随者仍执迷不悟。□本社记者 钟轩没有固定职业，经济窘迫时还要向父母要钱的雷宇想不明白，亲朋好友为何都不愿让她去做“志愿者”。她本是一名二手房销售，自从接受了黑龙江省某机构“传统道德教育”后，就把销售看做是“骗人钱财的手段”。

城市大挪移过去三年，一二线严厉限购限价的溢出效应，以及棚改货币化安置的加持，大量的资金和需求流向了三四线城市，也因此造就了碧桂园、恒大、雅居乐这些开发商的业绩辉煌。这样的好日子似乎难以延续。无论是2018年的财报，还是一季度房企“抢地”的数据，都在生动地演绎着房企“逃离”三四线的路径。